霍華．馬克斯是誰
價值投資大師
橡樹資本管理創始人兼董事長
著作：《投資最重要的事》、《掌握市場週期》
霍華．馬克斯的投資備忘錄是巴菲特必讀的投資精華，《投資最重要的事》這本書巴菲特說他讀了兩遍。
價值投資這件事許多人有誤解
價值投資不一定是低PE(本益比)、PB(股價淨值比)，成長投資不一定就是冒著高風險追逐高報酬，價值投資者是依循心中的價值做基準來判斷買進標的落差，巴菲特說過：「無論價值投資也好，成長投資也好，我們就只是個投資人。」
投資大師更著重在風險
這並不是說投資大師都選擇風險低的標的，而是說投資人更要考慮的是風險報酬率，我們追逐報酬的同時，也冒了多少風險。因為投資是應對未來，未來無法預知，所以風險肯定存在，因此更重視應對的決策。風險並不代表必定發生，而是我們一但做了決策，對結果的發生必定有無法控制的層面。就像奧地利經濟學派經濟大師路德維希．馮．米塞斯說的：「沒有人會從事一個無利可圖的投資，而是因為決策後，一些未預料或無法預料的情況發生，才導致他的投資變成錯誤的投資。而當決策做出，在需求條件滿足之前，也喪失了路線偏離的自由。」(註1)
投資人在現在情勢下的五種投資選擇
霍華．馬克斯認為現在是一個高風險低報酬的時刻，但這並不代表報酬率就會走低，而是可能我們在追求同樣的報酬之下，卻承擔了比以前更高的風險。霍華．馬克斯建議在這種情況下，我們可以有五種投資選擇來做應對：
一、保持原本的投資節奏，接受目前的高風險低報酬環境。
二、對風險更有應對的意識，並更專注投資標的的品質。
三、等待現在大環境的改變，持有現金來渡過這個時刻。
四、為了追求以往的高報酬，因此冒著更高的風險去做決策。
五、選擇具備能力的投資經理人，但這可能面臨兩個風險：
(1)流動性風險：投資的資產在變現上可能會比較有難度。
(2)經理人風險：無法確保經理人能跟投資者基於同一利益立場考量。
霍華．馬克斯很清楚明白地說，這些方法都各有優缺點，但我們仍然需要選擇方法來做應對，而他會選擇一、二、五的搭配策略。傾向在面對大環境更謹慎看待，提高風險意識，也在這個時期更專注選擇高品質的標的。
霍華．馬克斯推薦書單
霍華．馬克斯推薦四本有助理解人性、歷史、風險意識、不確定性思考思維，這是建構投資思想的重要理解層面。(私心推薦都非常好看)
《金融狂熱簡史》－約翰．高伯瑞
《隨機騙局》－納西姆．塔雷伯
《風險之書》－彼得．伯恩斯坦
《貪婪時代》－愛德華．錢思樂
《隨機騙局》的十個省思
這十個問題其實是隨機騙局很重要的觀念，也是霍華．馬克斯在講座中建議的思考點與基石。
一、隨機性→確定性與不確定性
瞭解任何事都有不確定性才是能做好決策的起點。
二、好決策不等同必然有好結果
要去思考的是邏輯上的推衍，而不是覺得結果好，那因此而做的行為就很正確。
三、決策樹→事後諸葛偏誤
從現在看過去貌似一切看起來一目了然，而忽略了當初決策與環境可能產生的分歧點。
四、混沌理論的思維
人沒有辦法掌握事情100%的發生可能性，麻疹與天花於16世紀初滅絕了南美95%的原住民，難道僅因當時認為的種族優越性的單一原因嗎？
五、行為結果錯置產生的心理偏誤（壞掉的鐘一天也會準兩次）→人不會因為一件事覺得很不好而去做
自己因為想要有好的結果而做的事情，卻誤以為有好結果就是好的行為，或誤以為行為跟結果有必然的因果關係，當結果不如自己所想像反而難以承擔。這會產生有好的結果是因為自己，有不好的結果是因為其他因素的錯覺（歸因偏誤）。
六、情感連結的配置→人本能受故事影響大於系統邏輯思考
我們本能上習慣會把問題簡化，但因本能懶惰的簡化（覺得事情就只是這樣）與探究出本質後的簡化（思考找出事情相關的本質，並且對無法控制的部分不去盲目掌握）是完全不一樣的過程。
七、單純只靠運氣得到的東西，也容易僅因運氣失去
我們接受不確定性的意思，並不是世界所有都是運氣，所以就放棄吧！而是要掌握自己可以控制層面的確定性，不是把不可控面當可控面，之後的不確定就可以坦然承擔。
八、社會認同
如果我們越預期短期的結果符合自己的期待，就越容易受社會認同影響，並且越容易陷入不確定性的擺佈。若關注的是長期的完成，而不是希望立即有回報，越可以抽離關注他人的在乎，而專注自我成長，並因每個小步驟感到喜悅。
九、黑天鵝效應（可證偽性?）→虛假的安全感
要知道知識以及我們的已知，都可能存在著我們並不知道的任何事物，要先有這種認知。否則單純對知識跟已知的信賴可能把自己推到最脆弱的那側。
十、期望值方式的思考→是一種思考方式而不是要求精準解
機率不只是用來精準算出任何事情的發生可能性，而是指要接受我們有無知跟不可控制的層面，並以此用來面對無知的一種決策思維。這是種思考方式，機率跟結果所得出的精準數字只有在我們的假設前提下才能得出，而做決策上要重視的其實是思考方式。
※查爾獅跑步時速為12km/1hr，那48公里查爾獅需要跑幾個小時?
- 四小時
- 被車撞跑不完
- 被狗咬跑不完
- 要沒跑過馬拉松的人跑這是會死人的根本跑不完
註1：路德維希．馮．米塞斯-(1949初版-2017經典再版)-《人的行為-經濟學專論》(pp. 908-910)
衍伸閱讀：
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