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文章專欄

判斷投資標的的概述

判斷的邏輯

概述下如何判斷投資標的,基本上分成「量化分析」(原則上數據可以完全比較分析)與「質化分析」(數據只能輔助判斷行為主體的深度分析)兩種。聽起來很拗口,但我直接以例子做分享讓大家理解。或許大家不太理解投資甚至也沒在做投資。所以我先以大家平常被當作投資標的來說明之後可做參照,沒錯,別意外,幾乎每個人一生都很有機會被當成投資標的,被誰呢?被金融業。下面以銀行為例。

 

情境一:銀行判斷借款戶

某天呢?某位男士「毛」很想要買房子,雖然他很想用現金買房,但無奈他窮,只付的起頭期款,所以決定去跟銀行貸款。毛想買600萬的房子只付得起2成共120萬,其他8成共480萬向銀行貸款(先不假設其他支出及估價差距)。那銀行憑甚麼要借他錢呢?這時候毛就成為了銀行評估的投資標的。基本上銀行會從下面幾點評估。(以一段利率2%、20年、沒有寬限期作計算,先別想有多優惠,全部攤還本息為5,827,743,每期攤還24,283元)

(1) 量化分析(看數據判斷毛是不是好的投資標的):
(跟毛要存摺、要薪資單、查聯徵、查國稅局財產清單、查存款積數、估房價是否能作保全)

A.所得:
每個月要繳兩萬四的本利攤還,只賺24,000的話毛會餓死(一般來說銀行希望貸款金額為所得的1/3,意思希望能夠有72,000的薪資所得,但往往不符合預期)。

B.資產減掉負債後的淨值:
這部分當然是越高越好,發生事情的時候,比較不擔心毛付不出貸款。

C.現金流量:
銀行想知道毛是怎麼用錢的,但毛不可能跟銀行說記錄錢包怎麼使用錢。這時候會判斷一段時間的存摺使用來計算存款積數有沒有入不敷出或者錢總是留不夠多的情況。

D.房屋估價:
為了避免市價受到操弄,銀行會自己估價,以確保債務的保全(通常市價的打折做安全邊際)。

(2)質化分析(了解毛是個怎麼樣的人):
(查詢聯徵、票信)

A.職業:
一般來說我們會希望職業的社經地位越高越好,通常也象徵著收入級距。

B.貸款用途:
即使都做房貸,也要看這個人借款是不是還有甚麼用途。

C.人品:
主要是看這個人老不老實,是否誠懇或者隱瞞,這部分查詢聯徵跟票信可以輔助判斷信用有無瑕疵等。存款積數使用錢上有沒有疑慮。但最主要的還是識人的能力。

(3)接下來我們把毛的條件具體化:

例1:
毛是個律師,月收入約80,000,存摺有500萬的存款,無欠債,存款積數良好,存摺內總是有大量現金。毛買的房子銀行判斷有增值空間,並無貸款其他用途。查詢聯徵票信信用良好,為人正直童叟無欺。

例2:
毛是個臨時工,月收20,000塊還不穩定,存摺沒錢,有卡債,存款積數判斷存摺通常沒現金(甚至有進帳馬上花掉)。毛想買的房子有跌價可能性,判斷毛可能想做超貸,貸出來的錢可能要做生活使用(因為沒錢)。查詢聯徵票信信用極差,做人風評不好,不老實且偷搶拐騙等。

結論:這時候例1對銀行來說是很好的投資標的,銀行很願意借錢。例2對銀行是不好的投資標的,銀行是不願意借錢的。

 

情境二:投資人判斷投資標的

發現了嗎?銀行評估大家去借款的時候是以判斷投資標的的角度出發的,只是對銀行來說,投資標的會自己送上門。但我們一般投資人則大多是主動去尋找投資標的的。思考的模式原則上跟銀行判斷貸款並無多大的思考出入。接下來換我們評估投資標的了。

(1)量化分析(公司的財務報表,資產負債表是公司的存摺、綜合損益表是公司的薪資單、現金流量表是公司的錢包):

A.所得:
我們可以從公司的綜合損益表判斷公司到底賺多少錢,是怎麼賺的錢。

B.資產減掉負債後的淨值:
這邊可以看出公司總資產多少、負債多少、股東權益多少。而且不是財報跟你說它最少值多少就是多少,除了現金外,其他項目多多少少都要打點折扣。

C.怎麼用錢:
這個部分可以從現金流量表看出,公司本業有多少錢出入、投資有多少錢出入、融資有多少錢出入。也可以看出公司付出了多少現金為了讓公司更有競爭力。在這個部分可以看出公司怎麼使用錢。

註:資產負債表跟綜合損益表都有可能造假,但現金流量表難以造假,所以其實是能夠判斷的。想像一下一間公司看起來賺很多,資產好像也很多,但是現金流量表怎麼老是入不敷出啊!換成一個人思考一下,一個人收入很高,存摺看起來也有錢,但怎麼錢包老是空空如也,久了我們也會覺得很奇怪。

(2)質化分析(有些部分可以從財報輔助判斷):

A.經濟護城河:
我們可以藉由深入了解這間公司(投資標的)來判斷它是不是具有長期維持好表現的特殊能力(會由幾個因素來做判斷而得出綜合結論,不在這邊說明)。

B.高階管理層的行事作風:
這個就需要識人的能力來判斷了,因為人的行事作風跟言談以及表徵表現與事情成果是反應出人的思考。即便公司稱為法人但實際上運作的仍然是真正的人(自然人)。所以我們可以判斷出這公司的高層誠不誠信,是否為他人著想,是否行事磊落等(這些部分可以從很多表徵判斷,不在這邊說明)。

結論:
所以一間公司賺很多錢,沒甚麼負債,總資產也很多,金錢控管又非常好,專注本業。同時有很多因素支持它能持續達成上述條件,管理階層又是我們判斷出非常棒的那類人又能跟投資人站在同一邊。基本上就是個很不錯的投資觀察標的。反之則否。