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文章專欄

2020波克夏股東信

巴菲特的投資中心思想仍是一以貫之的,所以會發現信中很多的內容,都是從以前到現在一再重申的觀念,下面來討論信中一些重點:

  1. 會計制度:
    從以前到現在,巴菲特都在抨擊以會計制度的變化,來營造美好的假象這回事。前陣子蒙格也提到專注在EBITDA(編按:未計利息、稅、折舊、攤銷前盈餘)是自欺欺人的行為,這樣變成即使實際上沒那麼好,卻可以說從別的角度看其實也蠻棒的,但卻增加了更多操作的空間。就好像其實我顏質普普,但我列個標準說,172公分中我顏質算高的(編按:對不起其他172公分的人,舉個例而已),但整體看我有沒有那麼好就有待商榷。我們仍應該關注的是,好公司的判斷、價格與價值間判斷後,才決定是不是好投資。
  2. 資本配置的運用
    一般我們資本配置可以:
    (1) 保留盈餘投入本業
    (2) 還債
    (3) 收購公司
    (4) 買回庫藏股
    (5) 發放現金股利但實際上公司長期看來最好的狀況,是再投入本業做得最好的公司,這可以增加長期價值。當然不是說資本配置要專做保留盈餘,因為有能力做好資本配置,就是在這些選項間做判斷,但若有機會將本業上的效益發揮到最大,那往往都是大贏家。
  3. 浮存金運用投資需要具備的能力
    浮存金一向是波克夏很強大的優勢,但能運用的好也要投資者具備
    (1)選股能力
    (2)理解市場循環的運作(編按:不是預測未來)
  4. 股票跟債券之間的抉
    長期投資股票是會比長期投資債券來得好的選項,若專注在生產力,並理解市場總是有生產力週期與通膨週期,會增加自己長期持有的信心。巴菲特認為隨著時間推移,股票的表現遠遠高於債券,但這前提在於市場在怎麼樣都有循環,若對於不使用借款,且情緒控管良好的人,股票更是不二選擇,但其他人就要當心了。
  5. 波克夏接班人
    這次感受到巴菲特與蒙格,離開我們時間越來越近了。他們也明確指定了兩個接班人,亞吉·詹恩(資本配置)與克雷格·阿貝爾(公司管理),也明確地貫徹雙軌制的波克夏制度(若含僅有繼承權者則為三軌制)。

 

後話:

看到巴菲特以遺囑式的方式陳述,真的會覺得這不吝於嶄露自己投資思想的智者,即將進入他自己說的”緊急”時刻了。我們這些投資人不是一直只去看他的投資結果,而是去思考它的投資思維跟歷程是甚麼,下面推薦幾本書,或許不能馬上讓你賺大錢,但一生絕對是受用無窮的,更能確立自己投資上的中心思想。尤其早期的經驗更可以看出這些轉折,畢竟巴菲特後期投資風格已經非常明確,也不太有跟一般投資人相類似的情境了。

以下三本都是在學思維:

  1. 「巴菲特的第一桶金」
    談巴菲特早期的22個投資,尤其不乏失敗經驗的思考,這些面臨錯誤的思考與經歷非常的寶貴。
  2. 「巴菲特的投資原則」
    這是巴菲特早期寫給合夥事業的股東信(1956-1969),有早期的經驗到後期轉換的過程。
  3. 「巴菲特寫給股東的信」
    巴菲特中後期的投資思維,重要性不言而喻了。

 

祝大家學習愉快