你聽過4%法則嗎？
我常遇到和我做財務諮詢或規劃的朋友提問，市面上很多書都提到「4%法則」這件事，說資產只要能維持每年4%的提領率，就足夠讓退休生活不用擔心，所以想知道靠這個法則退休到底夠不夠？
我知道很多人在規劃退休時，都會把「4%法則」當作一個聖杯。它的概念很簡單：「只要每年從退休金帳戶提取不超過 4%，這筆錢就有很高的機率可以支應未來 30 年的生活(如果每年需要 50 萬元的生活費，而這筆錢佔初始投資組合的 4%，那麼初始投資組合計算方式為：500,000 / 4% = 12,500,000)。」這聽起來多美好啊！彷彿只要達到這個數字，人生就從此高枕無憂。但你如果了解這個法則的概念，以及它在實際應用上可能會面臨的問題後，會發現執行上可能沒有這麼簡單。
4%法則的依據是什麼？
「4%法則」法則最早在1994年由一位只收顧問費的財務顧問(CFP國際認證理財規劃師)William Bengen提出(註1)，後續由Trinity大學的學者們在1998年進一步發揚光大(註2)。它透過回測美國過去幾十年的股票與債券市場數據，證明了在多數情況下，4%的提領率能夠維持退休金不至於用罄，可以支應長達數十年的退休期間。
但其實「4%法則」在運用上會面臨到2個問題：
1.回測使用的是過去的數據：過去的歷史無法百分之百複製到未來，我們現在所處的經濟環境，早已和數十年前大不相同，甚至一些貨幣政策及財政政策使用上，也都有許多不同的差異。更重要的是，隨著醫療科技進步，人們餘命提升，我們的退休生活很可能遠遠超過 30 年。
2.通貨膨脹率的變化：附註的研究其實都有提到要因應通貨膨脹調整，如果這數據與過去有顯著不同，那會產生相當大的誤差。這種誤差可能會影響到使用者做了錯誤的決策，譬如以為資產已經足夠就退休了，但遇到問題要調整時就沒那麼容易。
以終為始動態調整才能做出適合的資產配置
因為上述提到的2個問題，導致「4%法則」的適用性，打了一個大大的問號。如果我們只是盲目地追求這個數字，最後換來的很可能不是財務自由，而是中年焦慮，甚至是晚年生活的匱乏。
這也是為什麼，我們要應用「以終為始」的財務規劃思維，再判斷現在該做出什麼財務決策。所謂的「終」，並不是一個冰冷的數字，而是你對退休生活的具體想像。例如：
- 你想住在什麼樣的房子裡？是都市中的小公寓，還是郊區的田園別墅？
- 你希望把時間花在哪裡？是環遊世界、享受美食，還是投入興趣、回饋社會？
- 你預期會有多少醫療支出？你希望留下什麼樣的資產給下一代？
當你把這些畫面具體勾勒出來，你所需要的退休金數字，才會變得有意義，這筆錢不再只是為了「活下去」，而是為了「活出你想要的人生」。我們也才有依據知道現在的資產配置，長期達成的結果能不能滿足這樣的退休生活。也可以知道每年的收支結餘、多少錢可以投資，都有了年度的檢核點，一步步往前實踐跟調整，畢竟數字連結你真正的人生，它才能產生意義以及調整的動力。
這場財務規劃的旅程，不是一時的衝刺短跑，而是一場馬拉松。它需要你不斷地調整策略，根據人生階段的變化，動態地配置資產。所以請別再把「4% 法則」當成一個退休的目標數字。請把它當成一個起點，一個觸發你思考「你希望過什麼樣人生」的契機。然後帶著這個答案，一步步去規劃，最終你會發現，你所追求的財務自由，不僅僅是金錢上的寬裕，更是一種選擇及生活的自由。
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附註：
- Bengen, William P. (October 1994). “Determining Withdrawal Rates Using Historical Data.
回測了美國1926～1992年股票與債券的實際報酬率（基於投資研究機構Ibbotson Associates 的《Stocks, Bonds, Bills and Inflation: 1992 Yearbook》中的實際歷史投資表現和通貨膨脹數據進行回測），以滾動式(如1929-1958、1930-1959以此類推)的方式進行回測，每一個區間大多超越30年。
在這些年份區間中，包含了數個多頭與空頭，更包含了幾個可怕的金融重大事件，例如1929年～1931年、1937年～1941年、1973年～1974年，即使經歷過這些可怕的金融危機，只要投入在50%股票到75%股票的投資組合，4%法則也能安心提領至少30年，大多數提領區間甚至能達到50年，這個走過歷史考驗的4%法則就此誕生。 - Cooley, Philip L.; Hubbard, Carl M.; Walz, Daniel T. (1998). “Retirement Savings: Choosing a Withdrawal Rate That Is Sustainable.此研究擴大研究3%～12%提領率在不同投資組合下能夠提領的年數，共檢驗了5種投資組合的成功率(股票以標準普爾500指數代表，債券則以長期、高評級公司債代表)：
第1種：100%股票。
第2種：75%股票、25%債券。
第3種：50%股票、50%債券。
第4種：25%股票、75%債券。
第5種：100%債券。
論文研究數據表明，對於以股票為主或平衡的投資組合，每年4%的提領率在30年期間內「高機率」維持投資組合不被耗盡。對於以股票為主的投資組合，3%和4%的提領率是極度保守的行為，在這些提領率下，希望將大量遺產留給繼承人的退休人士很可能成功。但需要注意的是，對於100% 債券的投資組合，4%的提領率在30年期間的成功率顯著降低至27%。而且若每年提領金額根據通貨膨脹進行調整（以維持購買力），那麼即便3%至4%的提領率，其成功率也會顯著下降。所以對長期投資者而言，以股票為主要組成的投資組合，能維持較高成功率。
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